La question pratique dans Gestion de Fortune – Octobre 2025
Depuis juin, la BCE a abaissé son taux de dépôt à 2 % et a marqué une pause, dans un environnement où l’inflation est revenue proche de son objectif.
Cette stabilité donne de la visibilité aux entreprises mais réduit mécaniquement l’intérêt des dépôts et placements monétaires, devenus moins rémunérateurs. Dans ce contexte, les obligations d’entreprise apparaissent comme une option crédible pour optimiser la gestion de trésorerie – à condition d’en maîtriser les risques.
Des rendements encore attractifs, mais concentrés sur les intérêts versés
Aujourd’hui, les primes de risque (« spreads ») sont revenues à des niveaux très bas, proches de ceux observés à la fin des années 1990. Autrement dit, il n’y a plus beaucoup de place pour des gains supplémentaires liés à leur baisse.
La performance des obligations repose donc principalement sur les intérêts réguliers versés par les titres (ce que l’on appelle le « rendement courant »), et beaucoup moins sur une éventuelle hausse de leur valeur de marché.
- Obligations de qualité élevée (Investment Grade, IG) en euros : environ 3,1 % à maturité.
- IG en dollars : environ 5 % (mais le coût de la couverture de change efface l’intérêt pour un investisseur européen ; cette option n’est pertinente que pour les entreprises ayant déjà des revenus ou actifs en dollars).
- Obligations plus risquées (High Yield, HY) en euros : environ 5 %.
- HY en dollars : entre 6,5 et 7 % (même remarque : sans exposition naturelle au dollar, la couverture rend l’investissement non pertinent).
Ces rendements restent compétitifs par rapport aux dépôts longs, mais nécessitent une gestion rigoureuse de la durée des placements et de l’exposition au risque de crédit.
Défauts : une vigilance renforcée
Après une baisse en 2024, les taux de défaut repartent à la hausse :
- Zone euro : la crise d’Altice France et de Thames Water pourrait faire monter le taux de défaut dans le HY proche de 3 %.
- États-Unis : attendus autour de 4,4 % fin 2025, avec une possible progression vers 5 % en 2026.
En 2025, les banques européennes présentent des bilans solides, dans ce contexte, certaines obligations bancaires peuvent être intégrées dans une gestion de trésorerie
En clair, la majorité des émetteurs reste solide, mais la marge d’erreur est réduite. Une sélection attentive des titres devient indispensable.
Un marché profond, générateur d’opportunités
Le marché obligataire est beaucoup plus vaste que le marché actions.
En Europe, on recense plus de 17 000 obligations d’entreprise investment grade en circulation, pour un encours supérieur à 5 600 Md€, alors que le marché actions européen compte environ 2 000 sociétés cotées sur les grandes places.
Cette profondeur crée des inefficiences : certaines obligations sont peu suivies ou mal valorisées, ce qui ouvre des opportunités aux investisseurs capables de les identifier.
Le secteur bancaire
En 2025, les banques européennes présentent des bilans solides. Leur ratio de capital CET1 – c’est-à-dire les fonds propres de meilleure qualité, qui servent de véritable « coussin de sécurité » face aux pertes – reste largement au-dessus des exigences réglementaires, même dans les scénarios de crise les plus sévères simulés par les stress tests.
Dans ce contexte, certaines obligations bancaires peuvent être intégrées dans une gestion de trésorerie :
- Les obligations senior sont les plus sûres, car elles sont remboursées en priorité si la banque rencontre des difficultés.
- Les dettes Tier 2 de courte durée comportent un peu plus de risque (car subordonnées), mais leur maturité brève limite l’exposition et elles peuvent également avoir leur place.
- En revanche, les AT1 (« Additional Tier 1 ») sont des instruments hybrides risqués : le paiement des coupons peut être suspendu et, en cas de crise bancaire, ces titres peuvent être convertis en actions ou même annulés. C’est pourquoi ils ne conviennent pas à la trésorerie d’une PME.
Une allocation pour les PME
Pour une PME, il est essentiel de structurer la trésorerie selon les besoins de liquidité :
- J-0 à J-30 : dépôts bancaires, comptes rémunérés, fonds monétaires.
- 1–12 mois : obligations IG très court terme (via fonds ou ETF liquides,0–3 ans).
Bien structuré et encadré par une gouvernance claire, le crédit peut contribuer à améliorer la performance de la trésorerie des PME, tout en maintenant un profil de risque maîtrisé
- 12–36 mois : poche obligataire diversifiée tant d’un point de vue sectoriel que géographique, composée majoritairement d’obligations IG, ainsi qu’une poche de 40 % maximum en HY, à condition d’être très sélectif sur les émetteurs et les maturités.
- Les dettes subordonnées complexes (AT1) restent exclues : leur risque structurel est trop élevé pour une stratégie de trésorerie d’entreprise.
Cette organisation permet de capter le rendement actuel du crédit tout en gardant de la liquidité.
Dans un environnement de taux stabilisés et de primes de risque historiquement faibles, le crédit d’entreprise reste une option crédible pour dynamiser la trésorerie des PME. Son attrait repose surtout sur les intérêts réguliers versés plutôt que sur une revalorisation des titres.
Pour en tirer parti sans mettre en danger la sécurité financière, trois principes doivent guider l’approche : - Sélectivité : choisir des émetteurs solides.
- Liquidité : privilégier des supports faciles à céder.
- Gouvernance : encadrer les investissements par des règles claires et un suivi régulier.
Bien structuré et encadré par une gouvernance claire, le crédit peut contribuer à améliorer la performance de la trésorerie des PME, tout en maintenant un profil de risque maîtrisé. Chaque PME ayant ses propres objectifs et contraintes, la gestion de trésorerie ne peut être qu’individuelle et personnalisée. ■
Par Guillaume Dozinel – Associé Gestion Financière Privée – GEFIP
